時(shí)報(bào)社主辦的“變革與突圍·中國基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展系列沙龍”之“發(fā)現(xiàn)科技之美·AI技術(shù)變革與投資機(jī)遇”在深圳成功舉行。多位公募基金經(jīng)理受邀通過主題演講深入探討AI技術(shù)變革給投資帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　南方基金、博時(shí)基金、建信基金、大成基金等四大公募旗下科技賽道明星基金經(jīng)理，就AI技術(shù)變革浪潮中的“確定性”與“不確定性”下帶來的定價(jià)方法、選股策略展開討論。

　　南方人工智能混合基金經(jīng)理羅安安認(rèn)為，A股在過去兩年實(shí)際上更多偏向于主題以及跟隨北美市場的股票邏輯，而今DeepSeek的出現(xiàn)開始重塑中國AI的本土化邏輯，過去經(jīng)驗(yàn)表明，每一輪技術(shù)突破都能創(chuàng)造一批優(yōu)秀的上市公司。例如，2003年的知識圖譜、知識檢索誕生了谷歌；2013年的深度學(xué)習(xí)則創(chuàng)造出安防巨頭的市值崛起。

　　羅安安認(rèn)為，DeepSeek是“中國的Iphone時(shí)刻”，它將讓中國很多弱應(yīng)用變成強(qiáng)AI應(yīng)用，即不僅僅輸出信息，強(qiáng)AI還能輸出決策，比如創(chuàng)新藥的研發(fā)，輔助駕駛等，或帶來萬億美元的成長故事。DeepSeek等AI技術(shù)賦能，也將打開互聯(lián)網(wǎng)公司的市值天花板，可為這些傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司在應(yīng)用價(jià)值上帶來10倍增量。

　　“我早期做研究員時(shí)也經(jīng)歷2013年那波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情，當(dāng)時(shí)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本共振的主升浪，今天的也一樣�！绷_安安認(rèn)為，DeepSeek使得產(chǎn)業(yè)資本和金融資本再次找到了一個(gè)共振點(diǎn)，投資策略也逐步集中到兩大重塑邏輯：AI+X、X+AI。前者AI+X是指AI作為基礎(chǔ)設(shè)施，賦能千行百業(yè)，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的資本開支周期會啟動(dòng)，并帶來估值提升，尤其看好SaaS軟件服務(wù)商。后者X+AI投資機(jī)會，則指向各類智能硬件的升級換代，比如AI手機(jī)、智能家居、智能駕駛、無人機(jī)、人形機(jī)器人等；但市值崛起的最大想象力可能是AI+X主線上的生態(tài)型平臺公司。

　　博時(shí)基金行業(yè)研究部總經(jīng)理助理黃繼晨則判斷，DeepSeek開源大模型的誕生，在產(chǎn)業(yè)層面產(chǎn)生的另一個(gè)重大影響是“技術(shù)平權(quán)”，由于打破許多技術(shù)壟斷者的優(yōu)勢話語權(quán)，DeepSeek帶來的技術(shù)平權(quán)使得傳統(tǒng)軟件公司得以布局AI技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)，繼而降低傳統(tǒng)企業(yè)和個(gè)人使用AI技術(shù)服務(wù)的門檻。此類參與者在DeepSeek開源后，有能力提供極高性價(jià)比的產(chǎn)品，這是一種技術(shù)的平權(quán)。

　　“AI應(yīng)用在醫(yī)療行業(yè)會出現(xiàn)新的生意經(jīng)，即賺藥企錢的上市公司，這個(gè)新出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)還處于非常早期的階段，但它的商業(yè)模式很不錯(cuò)，這是我們在AI醫(yī)療、AI制藥領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注的對象�！秉S繼晨認(rèn)為，技術(shù)平權(quán)的時(shí)刻到來，使得投資的曲線進(jìn)入到了AI應(yīng)用端，并把“從0到1”的思維切換到“從1到10”，挖掘那些AI技術(shù)帶來拐點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，比如AI醫(yī)療、，AI意味著給企業(yè)帶來顯著的提質(zhì)增效，從而減少和優(yōu)化研發(fā)費(fèi)用，那些能夠幫助藥企節(jié)約研發(fā)經(jīng)費(fèi)、縮短藥物研發(fā)周期的公司，或有顯著的投資機(jī)會。

　　黃繼晨認(rèn)為，當(dāng)前AI應(yīng)用正處于從底部快速迭代和放量的元年，比如基于AI驅(qū)動(dòng)的人形、AI醫(yī)療、AI智能硬件等應(yīng)用，他們均處于滲透率早期階段，隨時(shí)可能進(jìn)入非線性增長期。此外，AI芯片國產(chǎn)化、智能駕駛等則已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)快速滲透階段，也是值得重視的領(lǐng)域。而對于滲透率已經(jīng)非常高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)應(yīng)轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎態(tài)度，在這些滲透率已經(jīng)偏高的賽道中，盡管業(yè)績層面尚未達(dá)峰，但從投資的角度而言，可能會容易被資金先行止盈。

　　“我認(rèn)為DeepSeek等AI大模型的飛速發(fā)展，也會帶來投資平權(quán)�！苯ㄐ呕�金多元資產(chǎn)投資部副總經(jīng)理、建信社會責(zé)任基金經(jīng)理李登虎認(rèn)為，雖然大語言模型或者復(fù)雜的數(shù)理金融模型已經(jīng)存在了數(shù)年，但僅能被具有強(qiáng)大數(shù)據(jù)處理能力的機(jī)構(gòu)投資者使用，普通投資者此前很難有效的使用大語言模型（LLMs）或者復(fù)雜的數(shù)理金融模型來完善自己的投資策略。

　　但隨著DeepSeek等AI大模型飛速發(fā)展，這些復(fù)雜的技術(shù)被封裝成應(yīng)用，普通投資者都可用這些大模型去做股票分析、投資建議或資產(chǎn)配置，引發(fā)投資平權(quán)時(shí)代的到來。如果一些金融軟件廠商再把模型集成在自己的產(chǎn)品里，將進(jìn)一步打破機(jī)構(gòu)投資者此前在信息數(shù)據(jù)方面的傳統(tǒng)投資優(yōu)勢。

　　李登虎認(rèn)為，AI應(yīng)用端機(jī)會正在四面開花，比如金融、營銷、教育、醫(yī)療、安全、平臺工具、數(shù)據(jù)工具、語音、營銷廣告等，尤其是AI+營銷廣告已經(jīng)成為海外市場股價(jià)表現(xiàn)最好的AI應(yīng)用端機(jī)會之一。李登虎表示，從短期業(yè)績兌現(xiàn)看，可以關(guān)注數(shù)字政務(wù)。“我們在最近調(diào)研中還發(fā)現(xiàn)，以前大家關(guān)注不高的數(shù)字政務(wù)軟件企業(yè)，最近在DeepSeek模型的帶動(dòng)下，政務(wù)訂單迎來爆發(fā)式增長�！崩畹腔⒈硎�。

　　大成基金科技組組長、大成互聯(lián)網(wǎng)思維基金經(jīng)理王帥認(rèn)為，雖然投資者對AI賽道的火爆充滿了熱情和期待，但好的投資永遠(yuǎn)需要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)價(jià)格的匹配關(guān)系，否則很容易感受到輪動(dòng)過快和情緒扮演的因子過大的特點(diǎn)，并應(yīng)關(guān)注行情周期里面股票估值定價(jià)變化的特征。

　　“新生事物，比如AI進(jìn)入商業(yè)化后的早期，大多數(shù)投資者對新概念很陌生，不知道從何處入手以及什么才是現(xiàn)階段最好的資產(chǎn)，這是正常的，我們當(dāng)前也在經(jīng)歷這個(gè)過程，這反映了投資者對新事物的認(rèn)可并在勝率上難以獲得答案后在賠率上下注的心態(tài)。比如，我在2023年上半年關(guān)注的一家宣布要做AI大模型的公司，雖然公司后續(xù)并沒有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，但不妨礙它當(dāng)時(shí)股票表現(xiàn)好。”王帥認(rèn)為，伴隨市場學(xué)習(xí)的深入，主題投資階段會逐步過渡到以基本面為線索的主線投資中。

　　進(jìn)入主線投資階段后，王帥認(rèn)為，主線上的公司將伴隨產(chǎn)業(yè)的深入發(fā)展逐步進(jìn)行商業(yè)模式的優(yōu)化，將由產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)和當(dāng)期盈利兌現(xiàn)展開兩輪行情，如英偉達(dá)鏈在2023年上半年和2024年上半年的行情。隨著旺盛的需求增長以及盈利兌現(xiàn)，供給曲線也在快速跟進(jìn)，進(jìn)而商業(yè)模式的優(yōu)化也達(dá)到了極限，科技公司的估值也逐步達(dá)到極限狀態(tài)。雖然此時(shí)相關(guān)新事物股票的業(yè)績增速仍然很高，但這時(shí)可能需要小心謹(jǐn)慎。

　　王帥強(qiáng)調(diào)，AI的崛起帶來巨大的投資機(jī)會，且中國已經(jīng)造就了相當(dāng)一大批知識密集性產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的人才群體，這些人才的創(chuàng)造性在過去被低估了，從而刺激全球資金重新配置糾偏，并使得長期低估的中國科技資產(chǎn)迎來重估，判斷這個(gè)順序是“先港股、后A股”，但需要把握住AI行情演繹的節(jié)奏、龍頭特征以及定價(jià)特征。同時(shí)，王帥也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前處于AI推理時(shí)代的早期，應(yīng)該更積極的看待未來科技股的行情。

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