地方特殊再融資債發(fā)行加速、財政部宣布“中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元”，政府債供給壓力超預(yù)期，成為10月以來影響銀行間本幣市場利率及交易表現(xiàn)的最大擾動因素。

　　中國外匯交易中心（以下簡稱“交易中心”）的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年10月，貨幣市場超預(yù)期收斂，月末非銀融入出現(xiàn)超高利率交易，市場利率水平持續(xù)高于政策利率；國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)向好態(tài)勢延續(xù)但不平順，債市供給壓力增大，發(fā)行及交易保持活躍，收益率曲線%；利率互換曲線上移，成交環(huán)比減少。從總成交量來看，10月，各交易品種合計成交152.2萬億元，同比增加16%，環(huán)比減少15%。

　　10月，人民銀行大額逆回購?fù)斗�，單日�?chuàng)今年以來新高。具體而言，當(dāng)月人民銀行投放7890億元中期借貸便利（MLF），到期5000億元MLF，逆回購凈投放2460億元。為應(yīng)對稅期走款，人民銀行進行大額逆回購操作呵護流動性，其中，10月20日、23日逆回購?fù)斗懦?000億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　有分析人士表示，人民銀行根據(jù)市場流動性需求變化，綜合運用公開市場操作熨平短期波動，逆回購?fù)斗疟３衷诤侠硭�平，市場流動性供給具有保障，助力資金面平穩(wěn)跨月。

　　在此背景下，資金利率環(huán)比上行。交易中心數(shù)據(jù)顯示，存款類機構(gòu)隔夜回購利率（DR001）、隔夜質(zhì)押式回購利率（R001）月度加權(quán)均值分別環(huán)比上行4個基點和15個基點至1.78%和1.99%；存款類機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率（DR007）、銀行間7天期質(zhì)押式回購利率（R007）月度加權(quán)均值分別環(huán)比下行1個基點、上行31個基點至2.01%和2.40%。期間走勢來看，各期限資金利率有所上行，月末波動增加。10月31日，R001加權(quán)3.21%，較前一交易日加權(quán)上升143個基點。10月，DR007最低值1.7577%、最高值2.3108%、中位數(shù)1.9525%，波動幅度為55個基點，環(huán)比增加6個基點。

　　政府債迎來發(fā)行高峰，對銀行間市場流動性是否會產(chǎn)生影響？對此，光大證券固收首席分析師張旭認為，政府債券發(fā)行是資金面一個較為重要的影響因素，但人民銀行完全有能力運用公開市場操作等貨幣政策工具對該因素進行有效對沖，從而為政府債券發(fā)行以及經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)營造良好的流動性環(huán)境。單純因為政府債券發(fā)行造成的流動性變化通常是短期的、階段性的。

　　發(fā)行與凈融資同比、環(huán)比均大幅增加，是10月份債市最突出特征之一。交易中心數(shù)據(jù)顯示，10月，銀行間共發(fā)行債券1694只，發(fā)行規(guī)模4.5萬億元，同比增加31%；凈融資1.6萬億元，同比增加65%，環(huán)比增加52%。

　　具體來看，政府債券發(fā)行量處于歷史高位，是凈融資同比增幅的最大貢獻力量。10月，國債發(fā)行1.24萬億元，達歷史第二高，同比增加50%，凈融資3481億元，同比增加558%，環(huán)比減少57%；地方政府債發(fā)行1.4萬億元，亦居歷史第二高位，同比增加109%，凈融資1.2萬億元，同比增加171%。

　　政府債供給壓力超預(yù)期迭加資金面偏緊，10月，10年期國債收益率創(chuàng)半年新高，短端收益率上行幅度更大，收益率曲線趨于平坦化。交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，國債1、3、5、7、10和30年期到期收益率分別為2.21%、2.43%、2.53%、2.69%、2.69%和3%，分別較上月末上升4個、6個、1個、1個、2個和下降1個基點。

　　其中，10年期國債曲線個基點。具體來看，10月初資金面偏緊，收益率快速小幅上行；月中MLF利率維持不變，受通脹、信貸等數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響，收益率有所下行，但三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示回升勢頭較好，稅期擾動與政府債繳款同時施壓，資金面持續(xù)偏緊，收益率又快速上行，10年期國債最高接近2.72%，創(chuàng)下半年新高；月末，繳稅走款結(jié)束，人民銀行跨月資金投放較為積極，但增發(fā)萬億元國債消息落地，短端收益率有所下行，長端收益率保持區(qū)間震蕩。

　　利率互換曲線月，利率互換曲線整體上移。交易中心數(shù)據(jù)顯示，6個月、1年期和5年期Shibor3M互換價格分別為2.3825%、2.3572%和2.7625%，較上月末分別上行6個、9個和2個基點；1年期、5年期和10年期FR007互換價格分別為2.0763%、2.4634%和2.6988%，較上月末分別上行4個基點、持平和持平。