斯瑞新材是國內(nèi)金屬新材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭。公司產(chǎn)品主要有高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金、中高壓電接觸材料、高性能鉻粉、CT和DR球管零組件等，主要應(yīng)用于軌道交通、電力電子、醫(yī)療影像等領(lǐng)域。經(jīng)過了20多年的發(fā)展，公司始終圍繞著銅、鉻等合金的制造技術(shù)，研發(fā)出多項(xiàng)核心技術(shù)，不斷的拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，目前公司已經(jīng)成為該細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭。

　　原材料漲價、項(xiàng)目轉(zhuǎn)固，上半年公司業(yè)績承壓。2022H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.85億元，同比增長6.77%，歸母凈利潤0.52億元，同比增長45.85%，扣非歸母凈利潤0.26億元，同比降低45.85%。主要原因在于上半年銅價大幅上漲，產(chǎn)品成本增加，同時募投項(xiàng)目廠房設(shè)備轉(zhuǎn)固，固定費(fèi)用增加，產(chǎn)能尚未充分釋放。隨著下半年隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，銅價的平穩(wěn)等不利影響因素的消失，公司業(yè)績將穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。

　　高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金穩(wěn)步發(fā)展，公司具有核心優(yōu)勢。高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金應(yīng)用廣泛，影響著牽引電機(jī)、高端連接器等性能好壞，下游軌道交通行業(yè)和連接器行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金需求旺盛。相比于同行，斯瑞新材更加專注于該銅合金的研發(fā)，在多項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域建立起了技術(shù)優(yōu)勢，并得到下游客戶的認(rèn)可。

　　其他業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，行業(yè)前景持續(xù)向好。（1）中高壓電接觸材料：是電氣開關(guān)設(shè)備的關(guān)鍵材料，其性能決定了開斷能力和接觸可靠性，公司擁有市場領(lǐng)先的自研技術(shù)，銅合金觸頭國內(nèi)市場占有率第一，將持續(xù)受益于電******資、新能源汽車等行業(yè)的發(fā)展。（2）CT和DR球管：直接醫(yī)療影像設(shè)備中的成像質(zhì)量和使用壽命。該行業(yè)技術(shù)壁壘較高，國內(nèi)嚴(yán)重依賴進(jìn)口，斯瑞新材是我國少數(shù)能夠提供CT和DR球管零組件的企業(yè)，未來國產(chǎn)化替代空間巨大。

　　2萬噸產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績彈性大。2021年公司高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金產(chǎn)量為8252噸，中高壓電接觸材料產(chǎn)量為760噸，金屬鉻粉產(chǎn)量為727噸。2020年10月公司募投3.6億元，用于建設(shè)2萬噸銅鐵和鉻鋯銅項(xiàng)目，產(chǎn)能擴(kuò)張近3倍，目前該項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到批量化投產(chǎn)條件，正在產(chǎn)能爬坡期。此外公司還規(guī)劃2000噸產(chǎn)能高性能金屬鉻粉擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，產(chǎn)能擴(kuò)張近3倍。隨著這些項(xiàng)目落地達(dá)產(chǎn)，公司業(yè)績有望再上新臺階。

　　預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤為1.14/1.42/1.92億元，對應(yīng)EPS為0.28/0.35/0.48元，對應(yīng)PE為60.2/48.2/35.5倍�？紤]到公司是國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，擴(kuò)產(chǎn)速度加快，公司業(yè)績有望大幅提升。首次覆蓋，給予“推薦”評級。