“募資肯定難啊，這行業(yè)最難的環(huán)節(jié)了。我們項(xiàng)目這么優(yōu)質(zhì)，都廢了老勁了。我覺得這是中小機(jī)構(gòu)普遍面臨的瓶頸。要不都叫LP‘爸爸’呢？”飯桌上，一杯酒下肚，S君牙縫間擠出兩個(gè)字：“心累”！

　　心累，但又不得不去做，募資必須全力以赴。作為某人民幣基金GP，S君此前已經(jīng)成功募集了幾期基金，行業(yè)內(nèi)相對(duì)資深。

　　最初，他找上市公司老板募資，基本見到有LP派頭的，就想沖過去談一談�！熬拖裾依掀乓粯�，一無(wú)所有的情況下，只能拼一把。后來(lái)這些老板打錢越來(lái)越不痛快，中間真是相愛相殺。”

　　靠房地產(chǎn)、二級(jí)市場(chǎng)發(fā)家的個(gè)人投資者也是S君鎖定的目標(biāo)。但有些個(gè)人LP過于急功近利，要求每個(gè)月按時(shí)提交各種表格、投后服務(wù)要求觀察員席位、還要參加投委會(huì)等等要求讓S君頗為無(wú)奈，“不放權(quán)、不專業(yè)，溝通起來(lái)很費(fèi)勁�！�

　　現(xiàn)在，S君的投資人更多是各種市場(chǎng)化母基金、政府引導(dǎo)基金、大型國(guó)有企業(yè)等。“跟這些人周旋，更要有套路”。酒過三巡后，S君徹底放飛了自我……

　　“我現(xiàn)在就在酸楚，LP打款之前最后一分鐘，都會(huì)扔給你一個(gè)list，讓你準(zhǔn)備一個(gè)資料包，就好像結(jié)婚之前問你哪里有沒有一顆痣？所以你永遠(yuǎn)不知道什么時(shí)候是最后一分鐘！”在座的K君接過話來(lái)，他在北京一家新成立的基金擔(dān)任VP，同時(shí)兼任IR工作。

　　“都是畫餅高手，感覺馬上就要吃到嘴里了，實(shí)際上人家肉還沒切呢！”在場(chǎng)的一位知名VC投資人感慨：“干VC這行，誰(shuí)募資都不容易！”募資這件事兒，能說(shuō)出來(lái)的，都是一杯咖啡就搞定的神話。實(shí)際上，這種神話少之又少。

　　飯局上發(fā)生的這一幕只是當(dāng)前股權(quán)投資市場(chǎng)的一個(gè)縮影。如今，募資艱難已成為一股彌漫在眾多中小基金上空揮之不去的陰霾。

　　剛剛過去的3月，無(wú)論是成立近20年的老牌PE還是最近三五年成立的VC，無(wú)一例外都在做同一件事情：募資。從修改PPT“被虐”千百遍，到一天飛一個(gè)城市進(jìn)行路演，眾多IR（投資人關(guān)系）苦不堪言。

　　“我們的募資部門現(xiàn)在是最忙碌的時(shí)候，每天都看到他們辦公室的燈亮到很晚。”忙碌的背后，則是“募資難”現(xiàn)象的全面爆發(fā)。

　　今年募資到底有多難？圈內(nèi)流傳著一個(gè)真實(shí)的故事：一家成立近五年的VC機(jī)構(gòu)，春節(jié)回來(lái)后除了前臺(tái)，人人身上都背上募資KPI考核，可以說(shuō)全員募資。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，是否能融到下一輪的錢決定生死；而對(duì)VC/PE來(lái)說(shuō)，能否募到新基金，也決定著生死。但眼下，情況似乎變得越來(lái)越差。

　　“市場(chǎng)變得越來(lái)越擁擠。以前以為二級(jí)市場(chǎng)需要考慮基本面和市場(chǎng)波動(dòng)，而一級(jí)市場(chǎng)只需要考慮基本面就可以了。但其實(shí)一級(jí)市場(chǎng)也有人在做局、PR、炒作風(fēng)口，只不過一級(jí)沒有k線而已。”一位北京VC機(jī)構(gòu)的合伙人J君表示，目前募資不僅艱難，而且還充斥著許多亂象。

　　比如，病急亂投醫(yī)�！澳隳芟胂髥幔坑行┲行』�金甚至跑去找太太團(tuán)、拆遷戶、煤老板路演，為了找錢。幾場(chǎng)大酒必不可少，可是錢募到了嗎？沒有�！�

　　不少VC也曾遭遇LP的“流氓盡調(diào)”�！坝蠰P想穿透我們，提出想直接投某個(gè)項(xiàng)目，這些LP不僅是個(gè)人投資者，還有機(jī)構(gòu)投資者�！盝君告訴記者，對(duì)機(jī)構(gòu)而言，接受LP投資單個(gè)項(xiàng)目，后續(xù)管理起來(lái)會(huì)非常麻煩，而且在時(shí)間上很難配合得上，“如果因?yàn)槟硞�(gè)項(xiàng)目來(lái)募資的話，等錢募到了，項(xiàng)目就沒了�！盠P要求多了，募資過程自然變得更辛苦了。

　　而一些LP也遇到過不少不靠譜的GP。“很多時(shí)候我們選基金，就好像在夜總會(huì)昏暗迷幻的燈光下在一群濃妝艷抹的女郎中選美。每個(gè)基金的營(yíng)銷材料和向投資人pitch的故事都經(jīng)過反復(fù)推敲和演練，而與投資人會(huì)面的場(chǎng)景也往往是把最有說(shuō)服力的人和最有感染力的案例拿出來(lái)展示�！北本┮患夷富�金管理人對(duì)投資界表示，“魚龍混雜，有些LP真的被騙怕了！”

　　募資不僅困難重重，而且成本非常高，特別是對(duì)于資產(chǎn)管理規(guī)模不足2.5億美元的小型投資公司來(lái)說(shuō)。根據(jù)花旗集團(tuán)最近的一項(xiàng)研究，小公司平均花費(fèi)資產(chǎn)的2％來(lái)支付各種營(yíng)業(yè)費(fèi)用，這包括了營(yíng)銷費(fèi)用和處于投資者關(guān)系的費(fèi)用，但不包括其投資團(tuán)隊(duì)的工資和支出，2％費(fèi)用等于甚至超過基金公司向客戶收取的管理費(fèi)了。

　　深圳一家知名財(cái)富機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人一語(yǔ)揭開真相——政府引導(dǎo)金非常充裕，但限制多，所以GP們更傾向?qū)ふ沂袌?chǎng)化的母基金，但2018年投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越難從這些母基金手里拿錢了，因?yàn)椤澳富�金也快沒有錢了”。

　　這一切始于2017年的一則新規(guī)。去年11月17日，一行三會(huì)、外匯局聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，俗稱“資管新規(guī)”。2018年3月28日，中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議通過《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，意味著這一重大監(jiān)管改革即將落地。

　　史上最嚴(yán)資管新規(guī)來(lái)襲，對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)募資的沖擊不可小覷。此次新規(guī)的總體監(jiān)管邏輯是打破剛兌、降杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)、降成本，其中打破剛兌影響最大的是銀行資管領(lǐng)域，新規(guī)將使銀行自身的募資變得困難，引發(fā)創(chuàng)投行業(yè)的連鎖反應(yīng)。

　　在三月份深圳的一場(chǎng)論壇上，廣東省粵科母基金投資管理有限公司董事長(zhǎng)王鵬無(wú)奈地表示。作為母基金資金的其中一個(gè)來(lái)源，銀行募資困難無(wú)疑會(huì)影響母基金的募資，更可怕的是，銀行募資和委外業(yè)務(wù)的收緊還會(huì)傳導(dǎo)至券商等其他資管機(jī)構(gòu)，最終嚴(yán)重影響VC/PE的募資。

　　資管新規(guī)只是導(dǎo)火索，“募資難”背后的現(xiàn)實(shí)是，VC/PE行業(yè)正在上演一場(chǎng)悄然無(wú)聲的生死淘汰賽。

　　“你聽說(shuō)過紅杉、IDG募資難嗎？現(xiàn)在‘募資難’主要集中在一批中小型基金身上，當(dāng)然也不乏一些PR做得好的‘知名’VC，但對(duì)于優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，都是LP捧著錢找上門的。”一位不愿具名的募資合伙人坦言，這幾年冒出的新基金太多太多了，現(xiàn)在的募資難本質(zhì)是市場(chǎng)正在淘汰不專業(yè)、沒實(shí)力的“玩家”。

　　對(duì)于一些新基金合伙人而言，募資是每天的頭等大事�！半p創(chuàng)最火的時(shí)候，最幸福的不是創(chuàng)業(yè)者，而是早期投資人，他們前腳投完，后腳就有人接盤�！爆F(xiàn)在接盤俠被騙得越來(lái)越精了，早期大佬們只能靠募資來(lái)接自己的盤了。但問題來(lái)了，這些“大佬”又能拿什么來(lái)說(shuō)服LP呢？

　　目睹了行業(yè)這幾年的亂象，達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝?cè)�直言，�?chuàng)投行業(yè)洗牌會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，業(yè)內(nèi)一定會(huì)出現(xiàn)“一九現(xiàn)象”，百分之十的人掙了行業(yè)內(nèi)百分之九十的錢。換一種角度也可以理解為，百分之十的機(jī)構(gòu)拿了市面上LP百分之九十的錢。

　　他提醒，洗牌的過程也是行業(yè)資源集中的過程，越來(lái)越多的資源向優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)集中，包括LP資源�！霸诩�中過程中百分之八九十的基金日子會(huì)很難過，特別是幾個(gè)億的中小基金和新成立的基金，將很難生存下去�！倍鴼⑺乐行』�金的“元兇”之一，便是懸掛在眼前的募資難題。