�。�600213.SH）披露進展公告，明確股東保護機制：擬由控股股東濰柴揚州向其他股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格將比因2023年年末凈資產(chǎn)為負被實施退市風(fēng)險警示（*ST），若2024年末凈資產(chǎn)仍未轉(zhuǎn)正，公司將面臨強制退市。濰柴揚州本次提議公司主動退市，對中小投資者而言是多了一次選擇的機會。

　　據(jù)*ST亞星今日午后發(fā)布的公告，目前，本次終止上市工作正在有序推進中，為保護中小投資者利益，擬由公司控股股東濰柴揚州（主動退市提議方）向其他股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)。即其他股東可以現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格將手中*ST亞星股票售予濰柴揚州。

　　至于現(xiàn)金選擇權(quán)價格將如何確定，公告稱：*ST亞星籌劃本次終止上市停牌前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值為5.75元/股，停牌前最后一個交易日（8月2日）收盤價為5.84元/股，結(jié)合市場案例情況，現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價格擬在5.84元/股基礎(chǔ)上給予一定溢價，具體價格以提交復(fù)牌申請時的相關(guān)公告為準(zhǔn)。

　　具體程序方面，本次終止上市事項尚需提交*ST亞星獨立董事專門會議、董事會、股東大會審議（須同時得到出席股東大會的全體股東以及中小股東所持有效表決權(quán)的三分之二以上通過），并取得相關(guān)國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)審核批準(zhǔn)、上交所批準(zhǔn)。

　　*ST亞星稱，正積極推進本次終止上市事項的審批工作，截至目前，公司直接控股股東濰柴揚州已履行完畢內(nèi)部決策程序并推動上級股東的相關(guān)國資監(jiān)管審批程序。

　　此前，亞星客車被實施退市風(fēng)險警示（*ST）緣于公司2023年年報凈資產(chǎn)為負，今年一季度，因繼續(xù)虧損，公司凈資產(chǎn)也由去年年報時的-1.78億元變?yōu)?1.84億元，而根據(jù)半年報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計上半年虧損1800萬元至2700萬元。由此推算，其凈資產(chǎn)為負的情況將進一步加深。按上市規(guī)則，如2024年末公司凈資產(chǎn)仍未轉(zhuǎn)正，則*ST亞星將面臨強制退市。

　　在此情況下，主動退市相當(dāng)于給了投資者一次選擇權(quán)。而在主動退市過程中，其他股東與控股股東間的博弈焦點無疑是現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價格的溢價幅度。溢價少了，其他股東覺得不劃算；溢價多了，控股股東則要付出更高的代價。

　　查看過往案例，如去年主動退市的經(jīng)緯紡機，其現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價格為9.24元/股，即公司董事會決議前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值。當(dāng)時，因風(fēng)險暴露，經(jīng)緯紡機在停牌前股價一度重挫，雖然其現(xiàn)金選擇權(quán)價格較前30日均價并無溢價，但卻比停牌前收盤價8.05元/股溢價接近15%，加之經(jīng)緯紡機宣布無法在法定期限內(nèi)披露半年報，其補償方案得以在股東大會上順利通過。

　　也有一波三折的案例，如2014年暫停上市（暫停上市規(guī)則目前已被廢止）的*ST二重，其控股方2015年初曾先提出全面要約方案，要約價2.59元/股，但因預(yù)受要約股份數(shù)量未達生效下限而遭遇失敗。當(dāng)年，*ST二重再推主動退市方案，雖然現(xiàn)金選擇權(quán)價格仍為2.59元/股，但附帶了關(guān)于重新上市的說明，才在股東大會上過關(guān)。相比*ST二重暫停上市前股價2.35元/股，2.59元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)價格溢價約10%。

　　按目前規(guī)則，重新上市標(biāo)準(zhǔn)已基本與IPO齊平，因此，*ST亞星此番主動退市到底能給出多高的現(xiàn)金選擇權(quán)溢價，才是接下來的博弈關(guān)鍵。且根據(jù)一季報，*ST亞星的投資者中，除中小散戶外，還有包括QFII在內(nèi)的不少機構(gòu)投資者。