兩家車企、兩套混改方案、大股東權(quán)屬不同、在兩個(gè)不同產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，居然在同一天落地，巧合頗具戲劇性。

　　戲劇性巧合的還不止這些，兩家車企的混改道路都經(jīng)歷了至少兩年之久，都走得有點(diǎn)“起伏”，都經(jīng)歷了一次“撤回”，經(jīng)過方案“優(yōu)化”后再次掛牌，才獲得成功。

　　在車市低迷這兩年，資本市場如何看待汽車制造業(yè)資產(chǎn)？這兩個(gè)案例，給出了相似、個(gè)中細(xì)節(jié)卻值得玩味的答案。

　　先說共同之處。國家提出支持改革“國有資本授權(quán)經(jīng)營體制”，國資委從管資產(chǎn)，過渡到管資本。這就意味著，一部分國有資產(chǎn)將“變現(xiàn)”成為資本。誰來埋單？民營資本。

　　不過，為了防止國有資產(chǎn)流失或賤賣，混改流程設(shè)計(jì)得比較復(fù)雜。在掛牌前至少經(jīng)過5步：制定方案、內(nèi)部決議通過、國資委審批、第三方審計(jì)/評(píng)估、產(chǎn)權(quán)市場征集意向投資人。

　　長安新能源和奇瑞都選擇了增資擴(kuò)股，而不是股權(quán)轉(zhuǎn)讓。有人形容前者為“沒干好”，后者為“不想干了”。后者顯而易見，但前者未必。在盈利企業(yè)中，也有一些企業(yè)有混改意向。這就涉及到一個(gè)更基本的問題，汽車企業(yè)混改為了什么？

　　今年，中國、美國、歐洲、日本、印度都出現(xiàn)了汽車銷量下滑，全球汽車業(yè)走到了瓶頸期。在世界范圍內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)車企“整合風(fēng)潮”。在國有控股（包含央企和地方國企）車企中，如果不能尋求做大做強(qiáng)，整合現(xiàn)有技術(shù)、營銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈協(xié)同，充分利用規(guī)模效應(yīng)，必然在未來的競爭中處于不利地位。

　　汽車市場是競爭最充分的行業(yè)市場，國企在競爭中表現(xiàn)出一定僵化和體制約束。為了盡快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，破除國有車企的體制障礙，由外而內(nèi)引入新的、更富有激勵(lì)性的人才機(jī)制和分配機(jī)制，提升“內(nèi)效”，增強(qiáng)競爭力，混改被認(rèn)定為“好思路”。

　　戰(zhàn)略投資者不是買點(diǎn)股份等著分紅那么簡單。車企看重投資者具備互聯(lián)網(wǎng)基因、科技基因。簡單點(diǎn)說，要有創(chuàng)新思路和實(shí)現(xiàn)手段。投資者不但要帶錢來，還要帶著經(jīng)驗(yàn)、人才，甚至專利來。

　　去年10月，長安在上海產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的第一版方案中，對(duì)戰(zhàn)略投資者的要求是，引入投資者不少于3家，增資的股權(quán)比例不低于51%。為此，長安汽車作為長安新能源的母公司，放棄“優(yōu)先認(rèn)購權(quán)”。

　　這是為何？顯然，出讓對(duì)長安新能源絕對(duì)控制權(quán)之后，長安汽車最多持有49%股權(quán)，可以不將長安新能源的業(yè)績，合并計(jì)入自己的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中。也就是說，長安新能源在短期的未來，仍會(huì)是虧損的前景。

　　從最后的結(jié)果看，4家戰(zhàn)略投資者，綜合持股比例51%，滿足了長安掛牌的初始要求。代價(jià)則未見明載，有人認(rèn)為，4家投資者要求長安汽車在退出機(jī)制和資產(chǎn)獨(dú)立性上做出承諾。但此猜測未獲證實(shí)。

　　截止10月底，長安新能源財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（未審計(jì)）為：資產(chǎn)總額為26.83億元，負(fù)債總額為22.5億元，凈資產(chǎn)為4.3億元，營業(yè)收入為32.08億元，利潤總額為-5.79億元，凈利潤為-5.79億元。

　　和長安的央企身份不同，奇瑞是地方國企，其大股東為蕪湖建投（蕪湖國資委投資平臺(tái)）。和長安相比，奇瑞混改引發(fā)的緋聞相對(duì)較多。復(fù)星、華夏幸福、寶能、普拓資本一度爭個(gè)不可開交。但奇怪的是，第一次掛牌到期再經(jīng)歷4次延期，沒有投資者出手。

　　奇瑞的要求比較特殊，被形容為“捆綁銷售”。它要求，投資者必須同時(shí)買進(jìn)奇瑞股份（即奇瑞汽車）和母公司奇瑞控股（即奇瑞集團(tuán)）股份。

　　掛牌前，奇瑞控股是奇瑞股份第一大股東。如果投資者同時(shí)持有兩者，則相當(dāng)于透過前者間接持股后者，兩者累加，成為大股東。

　　這本沒有爭議。有傳說稱，復(fù)星心目中的價(jià)格為200億，但寶能以250億拉高了標(biāo)底。而蕪湖市國資委則對(duì)寶能的資金、動(dòng)機(jī)和未來運(yùn)營方略存在疑慮。

　　事實(shí)證明，這不準(zhǔn)確，至少金額不對(duì)頭，奇瑞沒那么搶手。流拍之后，奇瑞修改了方案，新方案底價(jià)和股權(quán)比例均有所下調(diào)，資產(chǎn)不變的情況下，總標(biāo)的當(dāng)然也下調(diào)。

　　和長安一樣，新方案時(shí)隔1年重新“上線”。這一次，青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金以145億元的代價(jià)，成為奇瑞控股、奇瑞股份的新股東。

　　現(xiàn)在，青島五道口持有奇瑞股份18.5185%，持有奇瑞控股30.99%，與增擴(kuò)說明、要求一致。這樣一來，奇瑞控股和奇瑞股份的控股股東均將發(fā)生變化。

　　蕪湖建投持股由40.1084%降至27.68％。而青島五道口將奇瑞股份的直接間接股份加在一起，為51%，成為大股東。當(dāng)然，該方案妙就妙在，名義上奇瑞控股的大股東地位不變，但實(shí)際上奇瑞股份的大股東地位易手。

　　這聽上去有點(diǎn)繞。簡單說，就是青島五道口透過奇瑞汽車母公司間接成為大股東。這樣安排的好處，是對(duì)奇瑞的日常運(yùn)營產(chǎn)生的振蕩減少到最低。

　　青島五道口只成立了3個(gè)月，是北京五道口投資基金為收購奇瑞項(xiàng)目而成立的馬甲公司。這表明，在奇瑞恢復(fù)掛牌之前，北京五道口基本就和奇瑞談妥了條件。所謂招拍掛，不過是走流程。有人認(rèn)為，奇瑞的投資者中間，鼎暉投資管理層起到了撮合作用。

　　奇瑞和長安一樣，經(jīng)過第一次掛牌，都認(rèn)識(shí)到，在大宗產(chǎn)權(quán)交易中，私下里未談妥就公開招標(biāo)，是不靠譜的。這和普通商業(yè)競標(biāo)有很大區(qū)別。

　　現(xiàn)在看來，奇瑞的研發(fā)生產(chǎn)銷售仍然要自己掌控。2018年財(cái)報(bào)顯示，奇瑞股份營收252億，虧損6.8億；2019年奇瑞終端銷售回升，今年1-10月，奇瑞控股集團(tuán)累計(jì)銷售汽車57.7萬輛，其中奇瑞品牌累計(jì)銷量同比增長6.7%。不過，今年上半年奇瑞汽車仍然虧損13.7億元，虧損擴(kuò)大。奇瑞股份資產(chǎn)總額830.8億元，負(fù)債達(dá)到622.9億元，負(fù)債率達(dá)到74.9%，超過警戒線%）。

　　而在當(dāng)前越來越激烈的產(chǎn)業(yè)競爭中，對(duì)新能源和新技術(shù)（自動(dòng)駕駛、車聯(lián)網(wǎng)）轉(zhuǎn)移投資帶來的資金壓力越來越大。奇瑞也坦承，募資將用于“償債以及現(xiàn)有業(yè)務(wù)、新業(yè)務(wù)的發(fā)展和日常經(jīng)營”。

　　而青島五道口則聲稱“只幫忙不添亂”，暗示不打算干預(yù)奇瑞的運(yùn)營。但奇瑞是否希望五道口當(dāng)“甩手掌柜”，尚不得而知。

　　奇瑞與長安新能源的混改，過程雖然曲折，但仍然給國資車企體制改革開了個(gè)好頭，一汽富維和北汽福田也在做類似嘗試。至少證明，資本仍然看好汽車制造業(yè)的未來。混改后，股權(quán)讓渡不僅換成錢，如前所述，如果還能換來點(diǎn)“別的”，給自身競爭力加碼，是新老股東們所樂見的。

　　電池網(wǎng)（微號(hào)：mybattery）主站、微博、微信、手機(jī)客戶端及電池智庫（郵件直投）等全媒體平臺(tái)及資源，每日精選電池產(chǎn)業(yè)鏈主流新聞、信息、數(shù)據(jù)等內(nèi)容，每天覆蓋國內(nèi)外近百萬用戶或讀者，咨詢熱線：，投稿信箱：。

　　免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與電池網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本網(wǎng)證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。

　　凡本網(wǎng)注明 “來源：XXX（非電池網(wǎng)）”的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。

　　如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請(qǐng)?jiān)谝恢軆?nèi)進(jìn)行，以便我們及時(shí)處理。電線 郵箱：