“目前市場(chǎng)更加專注分散風(fēng)險(xiǎn)。要趁天時(shí)‘加把勁’推出更多人民幣產(chǎn)品，把相關(guān)基建做出來(lái)后，理應(yīng)有人愿意進(jìn)場(chǎng)把市場(chǎng)慢慢做旺”

　　“一只股票、雙幣選擇”將為投資者提供更大的交易彈性及積極性。新機(jī)制可能會(huì)像滬深港通逐步獲得認(rèn)可一樣需要時(shí)間進(jìn)行培育，并讓香港作為人民幣離岸中心進(jìn)行更為健康的市場(chǎng)布局�！敦�(cái)經(jīng)》記者 焦建/攝

　　中國(guó)內(nèi)地與中國(guó)香港資本市場(chǎng)的雙向合作又將迎來(lái)新進(jìn)展。10月3日，中國(guó)香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)許正宇在向香港立法會(huì)財(cái)經(jīng)事務(wù)委員會(huì)進(jìn)行簡(jiǎn)介時(shí)透露稱：特區(qū)政府?dāng)M在年內(nèi)修訂法例，豁免市場(chǎng)莊家就雙幣股票進(jìn)行特定交易涉及的股票買(mǎi)賣(mài)印花稅。

　　在此之前，隨著中國(guó)香港加速離岸人民幣中心建設(shè)，各方曾多次呼吁加強(qiáng)人民幣計(jì)價(jià)港股的發(fā)行及上市。與此有關(guān)的一系列改革積極推進(jìn)意味著：通過(guò)收窄與港元計(jì)價(jià)股票間的價(jià)差，既有望提高人民幣計(jì)價(jià)股票的流通量和價(jià)格效益，亦便利投資者進(jìn)行交易。

　　按照該局公布的“路線圖”：相關(guān)改革的目標(biāo)是今年內(nèi)向立法會(huì)提交條例草案，明年上半年推出雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制，為“港股通”增設(shè)人民幣柜臺(tái)做準(zhǔn)備。特區(qū)政府會(huì)繼續(xù)協(xié)助上市發(fā)行人設(shè)立人民幣交易柜臺(tái)，并與內(nèi)地相關(guān)機(jī)構(gòu)積極推展下一步的落實(shí)工作。

　　作為中國(guó)香港一系列改革的宏觀背景，9月初，中國(guó)內(nèi)地相關(guān)監(jiān)管部門(mén)人士曾在一權(quán)威金融論壇上表示：為擴(kuò)大市場(chǎng)間的務(wù)實(shí)合作，將推出支持中國(guó)香港資本市場(chǎng)發(fā)展的三項(xiàng)重要舉措，即擴(kuò)大滬深港通股票標(biāo)的、支持香港推出人民幣股票交易柜臺(tái)，以及支持香港推出國(guó)債期貨。

　　10月3日當(dāng)天，中國(guó)香港立法會(huì)財(cái)經(jīng)事務(wù)委員會(huì)表態(tài)支持政府即將推出的一系列相關(guān)措施。多家當(dāng)?shù)厮{(lán)籌股企業(yè)亦表示，將研究增設(shè)人民幣交易柜臺(tái)。

　　從2004年起，中國(guó)香港開(kāi)始試點(diǎn)人民幣業(yè)務(wù)。至2009年，其已成為離岸人民幣中心，也是目前全球范圍內(nèi)最大、最活躍的人民幣離岸市場(chǎng)，是探索人民幣國(guó)際化的“前沿陣地”。

　　據(jù)中國(guó)香港金融管理相關(guān)部門(mén)近日公布的《貨幣與金融穩(wěn)定情況半年度報(bào)告（二零二二年九月）》顯示：在2022年的首七個(gè)月，香港人民幣貸款余額和人民幣貿(mào)易結(jié)算均繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同期，人民幣實(shí)時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)的平均每日成交量維持在16695億元人民幣的高水平。

　　在此背景下，國(guó)家亦在一系列相關(guān)規(guī)劃中確立了香港在整體發(fā)展中的重要功能定位，包括支持香港鞏固國(guó)際金融中心地位，強(qiáng)化全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐功能，同時(shí)助力人民幣國(guó)際化。

　　作為可以探索的相關(guān)領(lǐng)域之一，早在2010年，港交所已設(shè)立相關(guān)機(jī)制允許發(fā)行人在港發(fā)行及交易人民幣證券。經(jīng)過(guò)多年努力，離岸人民幣市場(chǎng)中的債券、基金等金融產(chǎn)品已有相對(duì)穩(wěn)步的發(fā)展。相較而言，人民幣在香港股票市場(chǎng)的使用被普遍稱為“仍有較大提升空間”。

　　2022年初，為推動(dòng)人民幣股票在港交易，中國(guó)香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)在《財(cái)政預(yù)算案》中再次明確提出：將容許港股通股票以人民幣計(jì)價(jià)的實(shí)施建議及政府配套工作。時(shí)至9月，中國(guó)內(nèi)地相關(guān)部門(mén)人士亦公開(kāi)表態(tài)稱：支持研究允許在港股通增加人民幣股票交易柜臺(tái)。

　　究其意義，這一安排能讓內(nèi)地投資者降低以港幣參與港股通的匯兌成本，同時(shí)增加在港人民幣投資工具的選擇。在推進(jìn)較為理想狀態(tài)下，將深化離岸人民幣金融產(chǎn)品的流動(dòng)性和深度，吸引和引導(dǎo)更多海外投資者持有離岸人民幣資產(chǎn)。

　　可資進(jìn)行對(duì)照的是：目前港股市場(chǎng)中的人民幣柜臺(tái)流動(dòng)性較低，同一證券的港幣及人民幣柜臺(tái)間存在價(jià)差，影響了各類投資者參與人民幣柜臺(tái)的積極性。而豁免印花稅則被認(rèn)為或會(huì)對(duì)帶動(dòng)高頻交易發(fā)揮一定作用。

　　按照目前的改革設(shè)計(jì)：由多個(gè)機(jī)構(gòu)組成的工作小組建議設(shè)立雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制，通過(guò)在目前流動(dòng)性較低的人民幣柜臺(tái)提供持續(xù)報(bào)價(jià)及回應(yīng)報(bào)價(jià)，以此方便投資者在所需價(jià)格進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。同時(shí)，市場(chǎng)莊家亦可進(jìn)行同一股票在雙幣柜臺(tái)之間的套戥（內(nèi)地稱“套利”）交易，使得雙幣股票的價(jià)格長(zhǎng)期趨向一致。

　　在實(shí)際操作過(guò)程中，目前香港股票印花稅占證券交易費(fèi)用最高可超過(guò)九成，這是市場(chǎng)莊家進(jìn)行活動(dòng)及套戥交易的主要成本，相關(guān)參與者沒(méi)有成為莊家的積極性。

　　“政府建議豁免市場(chǎng)莊家進(jìn)行特定交易原須繳納的股票買(mǎi)賣(mài)印花稅，創(chuàng)造有利條件讓市場(chǎng)莊家進(jìn)行活動(dòng)。有關(guān)豁免亦讓市場(chǎng)莊家可在較低的交易成本下完成套戥交易，提升縮窄雙幣柜臺(tái)價(jià)差的效果。”許正宇稱。

　　2010年，中國(guó)香港創(chuàng)立相關(guān)機(jī)制，容許“雙幣雙股”模式發(fā)行證券后，翌年便有首只人民幣計(jì)價(jià)房托匯賢產(chǎn)業(yè)上市；2012年，再有合和基建配售人民幣新股合和公路（現(xiàn)稱灣區(qū)發(fā)展）。但整體而言，相關(guān)市場(chǎng)的發(fā)育狀態(tài)一般，主要原因是成交量較少，投資者需承受較大價(jià)差，而可供選擇的股票數(shù)量亦較少。

　　隨著一系列新消息逐漸浮出水面，與十余年前相比，這一被市場(chǎng)概括為“雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制”的改革將面臨如何的市場(chǎng)環(huán)境？通過(guò)減免相關(guān)股票買(mǎi)賣(mài)印花稅能否令投資者參與人民幣投資的積極性增強(qiáng)？

　　對(duì)于近期的一系列改革的意義，中國(guó)香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波早前則曾如此指出，“一只股票、雙幣選擇”，將為投資者提供更大的交易彈性及積極性。

　　目前來(lái)看，投資者接納這一新改革的主要積極性之一，是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因在互聯(lián)互通機(jī)制之下，內(nèi)地投資者在交易港股時(shí)，需以人民幣支付及收款，但股價(jià)卻以港元計(jì)算，而結(jié)算換匯的匯率又只能在收市后才能確認(rèn)。

　　在人民幣匯率波動(dòng)性較強(qiáng)的交易日當(dāng)中，部分當(dāng)?shù)厝�商可能要求投資者多付2%至3%的按金以應(yīng)付額外匯兌風(fēng)險(xiǎn)，這則變相增加了投資者的入場(chǎng)成本。此外，以人民幣結(jié)算的港股如果派息，亦需面對(duì)匯率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及成本問(wèn)題。因此，近期已有上市公司著手提供轉(zhuǎn)用人民幣派息的安排。

　　“跟金融機(jī)構(gòu)與投資經(jīng)理溝通后發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的興趣，比本港允許發(fā)行人民幣證券時(shí)大很多……大家更加專注分散風(fēng)險(xiǎn)。要趁這個(gè)天時(shí)‘加把勁’讓香港推出更多人民幣金融產(chǎn)品，現(xiàn)在是推出雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制的好時(shí)機(jī)，把相關(guān)市場(chǎng)基建做出來(lái)后，理應(yīng)有人愿意進(jìn)場(chǎng)，把市場(chǎng)慢慢做旺�！痹S正宇稱。

　　對(duì)于一系列醞釀中的相關(guān)改革，港交所于10月3日表態(tài)稱：港府豁免雙幣股印花稅的建議，將有助提升雙幣柜臺(tái)莊家計(jì)劃的吸引力，支持香港雙幣計(jì)價(jià)股票的發(fā)展，從而鼓勵(lì)香港上市企業(yè)增設(shè)人民幣柜臺(tái)，以及在港股通交易中研究引入人民幣柜臺(tái)，促進(jìn)香港作為離岸人民幣樞紐的持續(xù)發(fā)展，繼而提升市場(chǎng)流動(dòng)性和活力，增加本地市場(chǎng)的廣度和國(guó)際吸引力。

　　香港證券商協(xié)會(huì)相關(guān)人士則表示：政府就相關(guān)措施的落實(shí)提出具體時(shí)間表，預(yù)期可為市場(chǎng)帶來(lái)沖喜作用，并體現(xiàn)政府為扭轉(zhuǎn)目前呈弱勢(shì)的股市，提出新措施的決心及意識(shí)。不過(guò)，相關(guān)措施還未落地，不能即時(shí)刺激大市成交量。

　　作為中國(guó)香港的人民幣業(yè)務(wù)清算行，中銀香港亦表態(tài)稱：會(huì)積極支持港府推動(dòng)香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及優(yōu)化港幣人民幣雙幣股票在香港發(fā)行和交易機(jī)制的有關(guān)建議，公司將積極研究在港新增人民幣股票交易柜臺(tái)的可能性。

　　“整體而言，多一個(gè)貨幣會(huì)多些生意，但能吸引多少資金則要看大市。新機(jī)制可能會(huì)像滬深港通逐步獲得認(rèn)可一樣需要時(shí)間進(jìn)行培育。當(dāng)積攢了足夠多的流動(dòng)性和市場(chǎng)深度，才能進(jìn)一步帶動(dòng)其他人民幣資產(chǎn)需求，讓香港作為人民幣離岸中心進(jìn)行更為健康的市場(chǎng)布局�！毕愀圬�(cái)經(jīng)評(píng)人博取對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。